주요 온체인 지표들로 살펴보는 암호화폐 시장 현황

안녕하세요, 디온입니다. 비트코인의 가격이 전고점(ATH) 대비 50% 수준으로 하락함에 따라 온체인 지표에 따르면 대량의 매도 사태(capitulation)와 함께 시장 전체적으로 25억 달러 상당의 순실현 손실이 발생하였습니다.

온체인 데이터 및 인텔리전스 플랫폼 글래스노드에서는 2022년 4주자 The Week On-Chain을 통해 해당 사태에 대한 자세한 내용을 제공하고 있으며 본 글은 glassnode insight 뉴스레터의 해당 콘텐츠를 요약·번역한 것으로 상세 원문은 아래에서 참고하실 수 있습니다.

• 원문 링크 : Sizing Up a Bitcoin Bear - glassnode insight

 

 

1. ATH 대비 가격 변화

• (글래스노드 뉴스레터 작성일 기준) 비트코인의 2021년 11월 전고점(ATH) 대비 가격은 절반 수준으로 49.9%가 하락했습니다
• 실제 어제 33,000달러가 깨졌던 하락으로 따지면 50%를 초과한 하락이 진행되었습니다

• 전고점 대비 하락이 가장 컸던 시기는 2018년 12월로 전고점 대비 83%의 하락이 있었습니다
• 가장 최근 전고점 대비 하락폭이 가장 컸던 시기는 2021년 7월로 약 54%의 가격 하락이 있었습니다
• 현재의 가격 하락은 2017년 및 2020~2021년 강세 사이클에서 나타났던 -20~-40% 범위에 비해 훨씬 더 큰 하락입니다

 

 

2. 순미실현손익(NUPL)

• 순미실현손익(NUPL)은 전체 시장의 수익을 시가총액으로 나눈 비율로 계산됩니다
• NUPL은 현재 0.325이며 이는 비트코인 시가 총액의 32.5%에 해당하는 금액이 미실현 이익 상태에 있음을 의미합니다
• 현재 수준의 NUPL은 역사적으로 약세장 초입(Early Bear)을 의미하는 것이 일반적이며, 2021년 5월부터 약세장이 시작되었던 것으로 볼 수도 있습니다

 

 

3. 실현가치 대비 시가총액(MVRV)

• MVRV 지표는 시가총액(Market Value)을 실현가치(Realized Value)로 나눈 것으로 고평가/저평가 여부를 따져 매수/매도 타이밍을 잡는데 참고가 되는 지표입니다
• MVRV Z-score는 실현손익을 제외한 시가총액의 변동성을 살펴보는 지표로 7보다 높은 경우에는 현재 매우 고평가된 상태(고점)임을 의미하고 0보다 낮은 경우에는 매우 저평가된 상태를 의미합니다
• MVRV Z-score의 현재 값만으로 강세장/약세장을 판단하기는 어려우며 다른 지표들과 함께 살펴보는 것이 좋습니다

 

 

4. 홀더 공정가치(RTLR)

• RTLR은 분모에 활성도(Liveliness)를 사용하여 Realized Price를 수정한 것으로 홀더 공정가치(HODLer FV) 모델이라고도 합니다
• 일반적으로 RTLR(FV)은 시장의 원가 기준(Realized Price)보다 높게 위치하며 RTLR 위에서 가격이 형성되는 기간을 강세 사이클, RTLR 아래에 위치하는 기간을 약세 사이클이라고 할 수 있습니다
• 현재 비트코인의 가격은 RTLR(=39,200달러) 아래에 위치하고 있는데 이와 같은 상황은 주로 약세장 초기를 의마합니다
• 원가 기준 이하로 내려가는 기간(붉은색 Capitulation)은 굉장히 이례적인 상황입니다

 

 

5. 순실현손익(NRPL)

• 안타깝게도 지금까지 위에서 살펴본 온체인 지표들은 거시적 약세 추세를 나타내고 있다는 것을 확인할 수 있습니다
• 순실현손익(NRPL)은 실제로 실현된 손익을 파악하는데 사용되는 지표입니다
• 현재의 상태는 25억 달러 이상의 순실현손실이 발생된 것으로 나타나고 있으며 이는 지난 2021년 5월의 26억 1,000만 달러의 순실현손실과 거의 유사한 수치입니다

 

 

현재 다양한 온체인 지표들과 거시 환경에서 주식 시장 뿐만 아니라 암호화폐 시장에도 약세장(또는 암흑기)으로 전환될 것임을 암시하는 징후들이 많이 나타나고 있는 상황입니다.

오미크론 변이가 일찍 출현해 우세종으로 자리를 잡은 세계 곳곳에서 코로나 확산세가 일제히 정점을 지나고 있다는 소식과 함께 신종 코로나바이러스 감염증 팬데믹 종식론이 힘을 얻고 있는데, 코로나 종식 이후 수요 폭발과 공급 마찰로 인한 물가의 폭발적인 상승은 자연스레 금리 인상에 힘을 실어줄 것이라는 예상도 나오고 있죠.

그동안은 하이리스크 하이리턴 전략을 잘 세우는 게 중요했다면 이제부터는 투자 시장에서의 생존을 위한 리스크 관리가 압도적으로 중요한 때가 되고 있는 것 같습니다.

 

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