[DeFi] 보다 효율적인 자금조달 방법에 대한 아이디어 : 컨버터블 바우처

안녕하세요, 디온입니다. DeFi 1.0의 문제를 해결하기 위해 출시된 다양한 DeFi 2.0 프로젝트들과 DAO에서도 지속적으로 예상치 못한 문제들이 발생하고 있습니다.

이와 관련하여 개인적으로 최근 DeFi 시장에서의 문제와 관련하여 많은 고민과 생각이 담겨 있는 글이라고 생각하고 꽤 반복해서 여러 번 읽어 본 글을 공유해봅니다.

• 원문 링크 : Introduce Convertible Voucher

솔브 프로토콜에 대해서는 일전에 IVO 정보 정리와 함께 간략하게 소개드렸던 포스팅이 있으니 이를 참고하시면 될 것 같고, 여기서는 해당 아이디어에 대해서만 정리를 해보도록 하겠습니다.

• 참고 : [BSC] DeFi와 NFT를 결합한 Solv Protocol의 IVO 정보

[BSC] DeFi와 NFT를 결합한 Solv Protocol의 IVO 정보

 

 

문제 상황

지난 1년 동안 DeFi의 수많은 프로젝트들과 함께 일하면서 우리는 일부 거대한 탈중앙화자율조직(DAO)들이 보유하고 있는 자산의 대부분이 자신들의 네이티브 토큰(해당 프로젝트의 토큰)이고 시총이 높은 우량 암호화폐나 스테이블코인의 비중이 매우 낮다는 것을 알게 되었습니다. DAO가 유휴 프로젝트 토큰을 유동자산으로 변환하는 방식은 매우 중요하나 일반적으로는 다음의 2가지 방식 중 하나를 택하는 경우가 많으며, 이는 매우 리스크가 높은 방식이라고 할 수 있습니다.

1. 트레저리에서 보관 중인 토큰 판매 : 자세히 말할 필요도 없이 이 방법은 토큰 가격을 빠르게 녹이는 쪽으로 작용할 수밖에 없습니다
2. 토큰 자산을 담보로 한 차입 : 이 방법은 소수의 DAO만 사용할 수 있는데, 담보자산의 가치가 차입금 이하로 떨어지면 청산이 발생하게 됩니다.

이를 염두에 두고 많은 DAO들이 자금 확보를 위해 투자자들에게 락업된 토큰을 할인된 가격으로 판매하는 방법을 선택하고 있습니다. (이 방법을 아래에서는 간단하게 "OTC라운드"라고 칭하겠습니다)

토큰 레버리지 비율(TLR)을 한 번 살펴봅시다. TLR은 토큰 판매를 통해 모금한 자금을 토큰의 명목가치로 나눈 것으로 트레저리에서 보관되던 토큰이 유동자산으로 전환되는 효율성을 측정하는 지표로 사용할 수 있습니다.

예를 들어, OTC라운드에서 50%의 할인율로 2달러에 해당하는 토큰을 1달러의 현금과 교환하는 경우에 TLR은 0.5가 됩니다. DAO의 입장에서 OTC라운드는 무차별적으로 사용되는 할인 전략으로 인해 모금을 위해 엄청난 비용을 지불하는 방식이라고 할 수 있습니다.

 

 

해결책

프로젝트 토큰을 활용하여 모금을 하는 방법이 이상적이기 위한 전제 조건은 다음의 3가지 정도로 요약할 수 있습니다.

① 장소/방법에 상관없이 토큰을 판매하지 않는 옵션

② 모든 상황이 해결되기 전까지 청산 리스크가 발생하지 않아야 함

③ 낮은 자금조달 비용 (시장에 미치는 영향을 최소화 + TLR > 1)

 

 

컨버터블 바우처

컨버터블 바우처는 전통 금융에서의 전환사채와 UMA의 range 토큰에서 영감을 받은 것으로 프로젝트 토큰을 활용하는 완전히 새로운 자금조달 도구를 의미합니다.

DAO에서는 컨버터블 바우처라는 NFT에 일부 토큰을 잠그고 현재 상태에서 토큰가격, 만기일, 명목가치, 채권 범위를 설정합니다.

만기 시 토큰 가격이 "채권 범위"라고 하는 사전에 설정한 가격 범위 내에 있는 경우 컨버터블 바우처는 무이표채 처럼 실행됩니다. 당초 컨버터블 바우처가 할인된 가격에서 거래되었기 때문에, 이 경우에 바우처는 만기 시 명목가치만큼의 가치를 가지게 되고, 구매 가격과 명목가치의 차이는 투자자의 수익으로 귀속됩니다.

만일 만기 시 토큰 가격이 채권 범위를 벗어나는 경우 컨버터블 바우처 소유자는 최대 또는 최소 가격 기준으로 해당 가격에 해당하는 수량의 토큰을 청구할 수 있습니다. 결과적으로 가격이 너무 떨어진 경우 투자자와 DAO는 손해를 조금씩 부담하게 되고, 반대로 가격이 너무 오른 경우에는 투자자와 DAO가 해당 차익을 공유하게 되는 방식입니다.

 

 

결론

운영에 필요한 자금 확보를 위해 자체 토큰을 사용할 때 DAO가 컨버터블 바우처 발행을 고려하는 것은 여러가지 측면에서 나름의 강점을 가진다고 할 수 있습니다.

① DAO가 토큰을 판매하도록 강요하지 않아도 된다

• 정산 시 가격이 채권 범위 내에 존재하는 경우 스테이블코인으로 지불한다는 것은 DAO가 토큰을 판매하지 않아도 된다는 것을 의미합니다

② 청산 리스크 없음

• 투자자들이 추후에 토큰으로 받을지 스테이블코인으로 받을지는 만기 시점에서 결정이 되는 관계로 DAO가 만기(정산 시점) 전에 토큰 가격이 급락하더라도 청산 패널티를 받지 않습니다

③ OTC라운드 대비 높은 TLR

• 컨버터블 바우처가 무이표처럼 정산되는 경우 DAO는 바우처의 명목가치만 스테이블코인으로 지불하면 됩니다
• 만기 시점에 채권범위 가격의 상한선에 토큰 가격이 도달한 경우 DAO는 명목가치보다 더 높은 가격으로 토큰을 판매한 것과 같으며 이는 TLR이 1보다 커짐을 의미합니다

 

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